2022-05-07华鑫证券有限责任公司宝幼琛,任春阳对四川路桥(600039)进行研究并发布了研究报告《一季报超预期，大股东增持彰显信心》，本报告对四川路桥给出买入评级，当前股价为10.19元。

四川路桥(600039)

事件

公司4月21日晚发布公告：1）2022Q1业绩快报：报告期内，公司实现营收182.86亿元，同比增长32.77%，实现归属净利润15.72亿元，同比增长30.92%，实现扣非后的归属净利润15.39亿元，同比增长30.41%；2）控股股东增持计划：蜀道集团拟用自有资金在未来6个月内，增持公司股份不低于5亿元，不超过10亿元。对此，我们点评如下：

投资要点

一季报超预期，在手订单充足奠定业绩增长

2022Q1实现营收182.86亿元，同比增长32.77%，实现归属净利润15.72亿元，同比增长30.92%，超市场预期。业绩增长主要是因为：1）深入推进精细化管理，不断提高项目管理水平，降本增效挖掘潜力，使得项目盈利能力逐步提高；2）加快推进项目变更、材料调差，加强产业协同等管理工作；3）加大力度实施“信息化、智能化”建设，通过科技创新推动项目管理数字化、生产作业少人化，提升管理效率和效益，使得业绩大增。2022Q1公司新增订单143.76亿元，同比增长29%，展现出优异的拿单能力。2021年公司新增订单1001.74亿元，创历史新高，期末在手订单1372.58亿元，是公司2021年营收的1.61倍，充足的在手订单奠定公司业绩增长基础。

大股东增持彰显对公司未来发展充满信心

公司控股股东蜀道集团近几年通过二级市场购买、要约收购、参与定增等方式持续增持公司股票，持股比例从2017年报的41%上涨到2021年底的68.04%，中间从未减持公司股票。公司近期在推进的收购资产同时募集25亿元配套资金中，蜀道资本（蜀道集团控股）认购18亿元，再加上此次拟增持5-10亿元，金额较大，控股股东持续增持彰显出对公司未来发展充满信心。

新能源稳步推进，打造新的业绩增长点

新能源是公司十四五期间战略发展方向之一，主要是加大对水电、光伏、风能等清洁能源的投资力度，开展储能项目应用，以及“资源再生-前驱体-正极材料”的锂电产业链建设，目前新能源业务稳步推进：1）正极材料：四川新锂想年产5万吨三元正极材料一期1万吨已经投产，年产2万吨前驱体项目已经完成前期准备工作；2）磷矿：拟投入1亿元参与磷化工企业金川公司破产重组，同时与川能动力(000155)、比亚迪(002594)、合丰公司成立合资公司（四川路桥持股65%），综合开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目；3）锂矿：拟现金受让川能动力持有的能投锂业5%股权，同时四川锂资源丰富，作为四川国资委企业，公司获取锂资源具备一定优势；4）拟引入能投集团与比亚迪做战略投资者。新能源业务产业链不断完善，将成为公司新的业绩增长点。

盈利预测

暂不考虑收购及增发募集配套资金的影响，预测公司2022-2024年归母净利润分别为72.60、85.66、98.55亿元，EPS分别为1.52、1.79、2.06元，当前股价对应PE分别为5.7、4.9、4.2倍，我们看好公司基建业务稳定增长，新能源转型加速落地，维持公司“推荐”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、控股股东支持力度低于预期风险、新增订单及执行低于预期风险、新能源业务进展缓慢的风险、锂矿磷矿推进低于预期的风险、战投引入及协同效应低于预期的风险、收购及增发募集配套资金不能顺利完成的风险、增持不能顺利完成的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利69.87亿，根据现价换算的预测PE为6.98。